Присоединяйтесь к нашим группам

FP: Кто следующий?

FP: Кто следующий?
Еще пять стран еврозоны балансируют на грани кризиса. Возможно ли, что одна из них первой откажется от общей валюты?
31 07 2015
14:00

Дэниел Альтман.

Какая из костяшек домино еврозоны упадет следующей? Пока Грация наслаждается временным затишьем в очевидно затянувшемся кризисе, мы можем выкроить момент, чтобы осмотреться и выявить по-соседству другие источники беспокойства. Их несколько - и будущее евро выглядит совсем не радужным.

 Греция столкнулась с трудностями в основном из-за того, что ей изначально не стоило входить в еврозону. Ее правительство не могло сбалансировать бюджет, а ее экономический цикл было сложно синхронизировать с циклами лидирующих стран еврозоны. Когда экономика Германии росла, Греция переживала упадок и наоборот. Использование одинаковой валютной политики в обеих странах не имело никакого смысла.

 Следующей причиной греческого кризиса была ее неспособность вовремя обслуживать долги. В разгар глубокого экономического спада доходы правительства от налогов и других источников начали падать, снизившись с 2007 по 2014 год на 15%. Без контроля над валютой правительство не могло напечатать деньги, чтобы стимулировать экономику и девальвировать долги. Ему приходилось выбирать между выплатами заемщикам и всем остальным: выплатой пенсий, обеспечением коммунальных услуг, защитой своих граждан и прочее.

 Какие еще страны еврозоны могут вскоре столкнуться с этим выбором? Если прислушаться к агентствам рейтинговой информации, первые в очереди - Португалия, чьим государственным облигациям агентство Standard & Poor’s присвоило «мусорный» рейтинг, и Италия, получившая низший кредитный рейтинг инвестиционного уровня ВВВ-. Правительственный долг каждой из этих стран превышает ее ВВП. И МВФ не прогнозирует изменение ситуации в ближайшие пять лет. Для сравнения, у Испании соотношение размера внешнего долга к ВВП составляет менее 70%, однако, учитывая, что этот показатель может увеличиться в ближайшие годы, ей присвоен рейтинг BBB.

 Не слишком отстает Ирландия с налоговым бременем в 86% от ВВП, которое теперь, с возобновлением экономического роста, предположительно пойдет на спад. В спину ей дышит Франция с ее 89%, где в ближайшие годы показатели роста могут преодолеть планку в 2%. Обе страны получили от Standard & Poor’s солидные рейтинги: Франция - АА, Ирландия - А+, при том, что ААА отражает максимальную степень безопасности.

 Но относиться к этим рейтингам необходимо критически. В конце концов, то же агентство Standard & Poor’s присваивало греческому долгу рейтинг А - до декабря 2009 года, когда над Грецией замаячил призрак долгового кризиса. Частично из-за высокого рейтинга вплоть до ноября 2009-го Греция не испытывала трудностей с одалживанием денег под умеренные процентные ставки - как сегодня не возникает проблем с займами у Португалии. Однако к концу 2009 года все вышеназванные государства кроме Франции вновь обрели уничижительное прозвище «страны PIIGS» (аббревиатура от Portugal, Italy, Ireland, Greece, Spain).

 Далее, основные риски для этих стран заключаются в снижении государственных доходов (вероятнее всего это случится из-за недостаточного экономического роста) и наращивании других финансовых обязательств. Любой из двух пунктов может привести к ситуации, когда, подобно Греции, нужно будет принимать решение: платить или не платить.

 С момента введения евро в 1999 году правительственные доходы Франции и Италии имели тенденцию к умеренному росту - с редкими отклонениями в ту или иную сторону. Доходы Ирландии и Испании, напротив, резко подскочили как раз перед глобальным финансовым кризисом. Отсюда можно сделать вывод, что правительства этих двух стран больше полагались на нестабильные источники доходов вроде налогов с доходов корпораций. (Поскольку компании платят налоги только при условии рентабельности - в отличие от домохозяйств, которые платят налоги, когда получают доход, - сборы налогов с доходов корпораций чувствительны к колебаниям экономического цикла.) Португалия представляла собой нечто среднее между этими двумя полюсами.

Конечно, одно дело - получить доход; и совсем другое - то, как правительство решит им распорядиться. На протяжении бурного периода высоких доходов с 2005 по 2007 годы Ирландия погасила почти 30% внешнего долга, а Испания уменьшила свою задолженность всего на 13%. В то же время Португалия упустила шанс заплатить по счетам, поскольку вела расточительную фискальную политику. Каждый год ее долговое бремя ощутимо увеличивалось - несмотря на то, что экономика переживала рост, а вместе с ней росли и доходы от налогов. В конце концов долг вырос на 36%. Если какое-либо из этих событий отражает долгосрочные тенденции, тогда за Португалией стоит присмотреть.

 Также угрозу для этих стран представляет вероятность того, что их экономические циклы перестанут совпадать с циклом остальной еврозоны или, более уместно сказать, с циклом Германии. Страны PIIGS и Франция, к примеру, больше рассчитывают на доходы от туризма, чем Германия. В результате основные направления их экспорта могут в большей степени зависеть от потребностей богатых домохозяйств в Китае, Японии, Южной Корее и США, чем от производственной деятельности в еврозоне.

 Если страны из группы риска выпадут из согласованной экономической схемы, Европейский центральный банк (ЕЦБ) будет поднимать процентные ставки, когда экономика в названных государствах уже пойдет на спад, или же понижать ставки, когда там начнется бурный рост. В подобной ситуации монетарная политика получит результат, обратный намеченному: она лишь усилит взлеты и падения в этих странах.

 Как показывает график внизу, уровень роста экономики в этих пяти странах в худшие годы глобального финансового кризиса не сильно отличался от того, что происходило в Германии. Однако в последние несколько лет они сильно отстали от Германии. В то время как Германия восстанавливалась быстрее, стимулируя ЕЦБ занять более агрессивную позицию в отношении инфляции, другие страны остались без финансовой поддержки, необходимой для того, чтобы избежать рецессии. Совсем недавно по темпам экономического роста Ирландия обогнала Германию более, чем на два процентных пункта. Возможно, в конечном итоге Ирландии понадобятся более высокие процентные ставки, чтобы избежать «перегрева», но, похоже, ЕЦБ не собирается повышать их в ближайшее время.

Когда еврозону поразит следующая рецессия, «отстающие» страны вновь окажутся под угрозой. И нет никаких причин уповать на то, что они смогут неожиданно пойти на поправку. В Италии, Португалии и Испании огромное количество граждан - «дети поколений бэби-бума» - через десяток-другой лет выйдут на пенсию. В то время, как во Франции демографическая ситуация более стабильная, а у Ирландии на подходе молодое подкрепление. В первых трех странах расходы на пенсии и медицинское обеспечение будут сильно возрастать, как минимум, в течение двух следующих экономических циклов.

 Эти расходы в будущем поставят страны перед сложным выбором - вроде того, что подкосил Грецию. Ее правительство оказалось в наихудшем положении, массово сокращая те самые рабочие места, пособия и объемы услуг, которые оно собиралась финансировать вместо того, чтобы платить по счетам. Учитывая непомерную цену, которую Греция уже заплатила за возможность остаться в Евросоюзе, следующая страна, охваченная кризисом, может выбрать третий вариант: выйти из еврозоны - чем быстрее, тем лучше. 


Источник: foreignpolicy.com





Liderweb
Фредди Бонилья, секретарь безопасности Гражданской Авиации Колумбии, сообщил, что расследование аварии самолета, потерпевшего крушение у берегов Колумбии с восходящей бразильской футбольной командой "Шапекоэнсе" (Chapecoense), считает, что в момент крушения в воздушном судне закончилось топливо.
02:30 | 02.12.2016
close Не показывать больше
Теперь читать новости на мобильном телефоне стало ещё удобнее
Скачай новое приложение obzor.press и всегда будь в курсе последних событий!